场外配资平台靠投资拉动总需求增长的模式难以持续

解决中国总需求不足问题的关键是消费必须挑起大梁。“十五五”期间，消费需求要实现上台阶式的增长，其GDP占比要从现在的56％提高到60％~65％，消费年增速应达到6%以上。

虽然6％的年消费增速和60%以上的消费占比只是一个合理的政策目标，但要实现这一目标，必须要有超常规的政策手段或深化改革措施，如万亿级收入补贴、十万亿级的国有股权划转社保，以及百万亿级的资本市场增值，甚至考虑零利率、负利率政策。

“十五五”消费率提升5个百分点的必要性

《关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称“十五五”规划建议）为中国经济增长制定了令人振奋的目标：到2035年人均GDP将达到中等发达国家水平，基本实现社会主义现代化。据此测算，2026年至2035年这十年间，我国GDP年均需要保持在4.4%至5%左右的增速。实现这一目标，不仅需要科技创新、深化改革等供给侧的增长动力，更需要摆脱“总需求不足之困”，找到可持续的需求增长源泉。

构成总需求的“三驾马车”中，出口需求不确定性上升。目前来看，美国等国家对华采取遏制政策的取向不会改变，净出口增速将随贸易摩擦而大起大落。“十五五”期间，我们应当最大程度扩大外部市场，但还是应该把重点放在扩大内需上。

投资增长已经难以支撑总需求扩张。“十四五”期间，中国资本形成总额增速基本逐年回落，2024年降至2.92%，2025年前10月，固定资产投资累计增速下降到-1.7％，全年可能负增长或零增长。我们的研究测算显示，“十五五”期间投资年增速可能不会超过2.5％，靠投资拉动总需求增长的模式难以持续。

消费需求扩张的空间很大。当前中国最终消费率为56％，低于美国81％、日本75％和欧盟74％的水平；居民消费率仅为40％左右，不仅低于美国（68％）、日本（55％）、欧盟（52％），也低于全球平均水平（55％）。“十五五”期间，如果消费率尤其是居民消费率能够上一个台阶，就能够明显缓解总需求不足之困，有效打开中国经济的增长空间，这也是“十五五”规划建议提出“居民消费率明显提高”的根本原因。

怎样才能算实现上台阶式的增长？我们认为，“十五五”期间最终消费率要从56.6％（2024年）提升至60％以上，居民消费率要从40％（2024年）提升至45%以上，也就是说平均消费率提升5个百分点以上，这意味着年消费增速要达到6％以上。

实现6％的消费增速并不容易

2024年，社会消费品零售总额年增长率为3.5％，10月仅实现了2.9％的当月增长率和4.3％的累计增长率，要实现6％的消费增长面临较大挑战。

首先，消费是收入的函数，收入增速下滑影响居民消费信心。从“十一五”到“十四五”，我国居民可支配收入年均复合增速从14.7%下滑至5.6%，“十五五”如果不能扭转这一势头，实现更高的居民收入增长，实现6％以上的消费增速非常困难。

其次，消费是利率的函数，当前利率偏高，不利于推动储蓄转化为购买力。80万亿元的居民信贷，每降低1个百分点的利率就意味着减少8000亿元的利息负担，可以极大释放消费潜力。

再次，消费是税收的函数，居民减税仍有空间。欧美等国家提振消费，为家庭和个人减税往往是首选政策。个人所得税每月5000元（年6万元）的起征点还可再提高，45％的最高税率也可以降低。

与此同时，家庭财富缩水、社保水平偏低，都在影响居民的消费能力和消费信心。这些抑制消费扩张的因素也应该逐渐消除。

实现合理促消费目标，需要超常规政策手段

“十五五”期间居民消费率实现上台阶式的变化，仅靠居民劳动报酬的常规增长也比较困难。在没有强有力、超常规消费政策的情况下，社会消费品零售总额和最终消费的同比增速从2019年的8％和8.9％，逐步下滑至2024年的3.5％和3.9％，消费增速继续下滑将是大概率事件，很难完成消费占GDP比重达到60％以上的目标。

因此，“十五五”期间实现消费率上台阶式的增长，必须打破传统观念的束缚，出台强有力的非常规政策组合。

首先，要用万亿级别收入补贴，扭转居民消费信心。2024年1500亿元、2025年3000亿元消费补贴计划，对增加相关商品销售发挥了重要作用，但与50万亿元左右的社会消费品零售总额相比，仍然不够。同时，这种小步试探的节奏，难以达到一举扭转消费者信心的效果。

建议应出台万亿级别普惠式消费补贴（收入补贴或通用消费券），为低收入群体提供普遍的收入支持，对消费方向不做限制，此举不仅可以充分提升低收入群体的获得感，而且补贴资金将最快、最大程度地转化为购买力，流入市场经济的毛细血管，对提振居民消费信心，改善市场主体经营状况，将发挥立竿见影的效果。

其次，以十万亿级别的国有股权划转社保力度，将农村基本养老金提升至每月500~1000元的水平。当前全国国有企业国有资本权益总额接近110万亿元，而且国有资本划转社保基金的政策和技术路径已经打通，只要划转20％~50％，就能为全国社保基金提供20万亿~50万亿元的增量资本，大大充实社保覆盖能力和保障水平，尽快将农村基本养老金提升至500~1000元，极大地改善农村居民的消费能力和消费信心，进而带动农村家庭释放家庭储蓄，增加消费计划。

再次，实现百万亿级别的资本市场增值，以财富效应提振消费扩大投资。借鉴美国等成熟市场经济国家的经验，“十五五”可进一步明确支持资本市场繁荣发展，如果“十五五”末股市市值达到占GDP的140%左右的国际平均水平，按照2030年中国GDP 170万亿元左右测算，股市总市值应从当前的百万亿元增长到两百万亿元以上，可带动每年新增消费规模数万亿元，对扩大内需具有战略意义。

最后，要更好发挥货币政策的作用。尽管零利率、负利率政策挑战大多数人的认知，但美国、欧盟和日本的经验已经证明，战胜通货紧缩，实行零利率甚至负利率是大势所趋。

（滕泰系万博新经济研究院院长，张海冰系万博新经济研究院副院长）

第一财经获授权转载自微信公众号“滕泰经济脉搏”。

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